diventa rapidamente insostenibile, le finanze dell'eurozona si sono deteriorate
eccomi qui
oggi vi parlo di un articolo di alasdair macleod tramite goldmoney.com scritto da tyler durden su zerohedge su le finanze dell'unione europea diventano insostenibili e una breve considerazione
DIVENTA RAPIDAMENTE INSOSTENIBILE,
LE FINANZE DELL'EUROZONA SI SONO DETERIORATE
nonostante i tassi di interesse negativi e la stampa di denaro da parte della banca centrale europea, che ha convenientemente consentito a tutti i governi membri dell'eurozona di finanziarsi, non essendo andato da nessuna parte il pil nominale dell'eurozona è persino inferiore a quello che era prima della crisi di lehman.
c'è poi la questione dei crediti inesigibili, che sono stati per lo più convogliati nel sistema di liquidazione di target2: altrimenti, a questo punto, avremmo assistito a sostanziali fallimenti bancari.
Le maggiori banche dell'Eurozona hanno un indebitamento eccessivo e i prezzi delle loro azioni ne mettono in dubbio la sopravvivenza. Inoltre, queste banche dovranno contrarre i propri bilanci per conformarsi alla nuova normativa di Basilea 4 sulle attività ponderate per il rischio, che sarà introdotta nel gennaio 2023.
e infine, dovremmo considerare le conseguenze politiche ed economiche di un crollo dell'eurosistema. è probabile che sia innescato dall'aumento dei tassi di interesse del dollaro usa, causando un mercato globale ribassista delle attività finanziarie. la posizione finanziaria dei membri dell'eurozona fortemente indebitati diventerà rapidamente insostenibile e l'esistenza stessa dell'euro, il collante che lo tiene insieme, sarà minacciata.
introduzione
comprensibilmente, forse, il commento economico internazionale mainstream si è concentrato sulle prospettive per l'economia americana e coloro che cercano una guida sugli affari economici europei hanno dovuto scavare più a fondo. ma dalla crisi di lehman, l'ue è rimasta stagnante rispetto agli stati uniti, come mostra il grafico del pil annuale nella figura 1.
https://cms.zerohedge.com/s3/files/inline-images/Eurozone6.png?itok=f-D-HRaQ "figura 1 ue,eurozona, usa e giappone"
chiaramente, come gran parte dei commenti al riguardo, l'ue è in stasi dal 2008. c'è stata una serie di crisi che hanno coinvolto grecia, cipro, italia, portogallo e spagna. e il database della banca mondiale ha rimosso il regno unito dai dati sul pil dell'ue più ampio prima della brexit, quindi ciò non ha contribuito alla sottoperformance dell'ue. inoltre, dal 1994 il divario tra la crescita del pil dei paesi dell'area dell'euro e dei paesi non membri dell'area è aumentato dal 9% del totale al 15%, anche corretto per le nuove adesioni. ci dice che nonostante tutta la stampa di denaro della bce, i membri non appartenenti all'eurozona che si trovano ad affrontare le stesse normative e restrizioni commerciali utilizzando le proprie valute hanno sovraperformato l'eurozona.
la bce ha imposto tassi di interesse negativi da giugno 2014, tagliando il suo tasso sui depositi quattro volte dal suo tasso iniziale di -0,1% a -0,5%. i pianificatori della politica monetaria pensavano chiaramente che i tassi negativi avrebbero aumentato la domanda di credito per investimenti e consumi, fornito spazio fiscale per i governi e quindi aumentato la domanda aggregata. non è andata così. l'aspetto principale che ha spinto i tassi di interesse negativi è il debito pubblico, che nell'eurozona alla fine del 2020 era salito al 98% del pil complessivo per i membri dell'eurozona.
certo, la gestione pasticciata di covid e vaccini non ha aiutato. Non solo hanno aumentato la spesa pubblica, ma le entrate fiscali hanno subito le conseguenze economiche. la crisi logistica globale ha avuto un grave impatto sull'economia tedesca altamente produttiva, con i principali produttori che hanno visto la loro produzione fermarsi per mancanza di componenti. e in molte giurisdizioni i blocchi per il covid sono continuati, ritardando i recuperi sperati e colpendo il turismo nei pigs altamente indebitati.
come mostra la figura 1, questi problemi si aggiungono alla stagnazione economica che è stata una caratteristica dell'eurozona dalla crisi di lehman. le conseguenze del covid non sembrano ancora rispecchiarsi adeguatamente nei dati ufficiali del pil, che sarà stato spinto al rialzo da un'accelerazione della crescita della massa monetaria in euro.
la moneta ampia è aumentata in modo significativo nel 2020, come mostrato nella figura 2 di seguito, principalmente a causa dell'espansione dei saldi delle banche centrali nella zona euro.
https://cms.zerohedge.com/s3/files/inline-images/Eurozone1.png?itok=EjghY5v1 "figura 2 € m3 moneta supplemento miliardi"
allo stesso tempo, dopo aver recuperato un po' dalla serie di crisi seguite a lehman, le finanze pubbliche hanno preso una brusca svolta in peggio, come mostra la figura 3.
https://cms.zerohedge.com/s3/files/inline-images/Eurozone2.png?itok=Y0XzW7n- "figura 3 selezione eurozona budget deficit milioni"
la ragione della sottoperformazione del pil dell'eurozona rispetto a quella degli stati uniti rivelata nella figura 1 non è difficile da discernere. il grafico sottostante del fred di st louis mostra come i prestiti bancari al settore non finanziario si siano sostanzialmente bloccati dalla crisi di lehman.
https://cms.zerohedge.com/s3/files/inline-images/Eurozone3.png?itok=25HykUiR "i prestiti bancari al settore non finanziario"
invece, la crescita monetaria è stata nell'eurosistema, comprendente la bce e le banche centrali nazionali. da € 2 trilioni alla fine del 2008, i saldi totali dell'eurosistema sono cresciuti a € 7 trilioni alla fine del 2020, in parte a causa dei crescenti squilibri in target2 che si riflettono nei bilanci ampliati delle banche centrali.
persistono nell'anno in corso i disavanzi pubblici dell'eurozona, previsti dalla stessa bce in aumento all'8,7% del pil del 2021. si tratta di un pil stimato di 13,476 trilioni di euro, con un disavanzo del settore pubblico di 1,2 trilioni di euro, che porta il debito rispetto al pil al 103% per il 2021. ma questo aumento è principalmente dovuto alla spesa infrastrutturale pianificata e presuppone una forte ripresa entrate fiscali sulla scia del miglioramento dell'occupazione e dell'aumento della spesa per consumi. questo è già stato superato dagli eventi e i deficit fiscali saranno molto più alti del previsto.
nelle previsioni ufficiali della bce c'è una forte dose di ottimismo neokeynesiano nelle aspettative, che abbiamo visto più volte con l'establishment economico dell'eurozona. inoltre, sotto la presidenza di christine lagarde, la bce si sta intromettendo negli affari non monetari, dando la precedenza a un'agenda verde sui combustibili fossili e creando precedenti per la politicizzazione degli affari monetari. sembra che gli usi dell'albero del denaro magico della bce siano uno dei pochi aspetti degli affari economici che stanno crescendo...
di una cosa possiamo essere certi, ed è la cecità della bce nei confronti del ciclo globale del credito guidato dall'america e dal dollaro. ufficialmente, i prezzi negli stati uniti salgono al 5,4%, mentre nell'eurozona sono all'obiettivo prefissato del 2%. sappiamo che negli stati uniti un'analisi indipendente conferma che il vero tasso di aumento dei prezzi è superiore al 13%, quindi utilizzando una metodologia cpi simile gli statistici dell'eurozona travisano il vero effetto dell'inflazione monetaria in rapida crescita. non sarà transitorio. di conseguenza, non solo i tassi di interesse cominceranno a salire negli stati uniti, ma saliranno anche da un tasso di deposito negativo della bce di meno 0,5%. tra l'altro, il governo italiano non sarà più pagato per prendere in prestito.
la politica di stimolazione monetaria continua è scaduta, creando una crisi per i responsabili delle politiche della bce. come i loro omologhi negli stati uniti e in altre grandi banche centrali, devono affrontare la crescente certezza di tassi di interesse in aumento, valori delle attività finanziarie in calo e un crollo accompagnato da un aumento dei prezzi. secondo il neo keynesismo la combinazione è impossibile, ma ora è in prospettiva.
non solo il punto di partenza è un tasso di interesse negativo, ma anche un livello medio del debito pubblico rispetto al pil del 103%. le medie nascondono gli estremi, e con il debito della grecia rispetto al pil ufficialmente al 217%, l'italia al 151% e il portogallo al 137% (è probabile che siano più alti una volta considerato il debito fuori bilancio per le industrie nazionalizzate ecc...) una combinazione di una recessione e l'impennata dei prezzi distruggeranno le loro precarie finanze.
sotto "qualunque cosa ci voglia" mario draghi, la bce ha usato ogni trucco per coprire le crepe di una zona euro in fallimento. al centro dell'inganno c'era l'occultamento di crediti inesigibili all'interno del sistema di regolamento target2. è solo grazie a questo sotterfugio che è stato impedito alle grandi banche di fallire.
https://cms.zerohedge.com/s3/files/inline-images/Eurozone4.png?itok=EefQnthA "il target 2"
come mostra il grafico dei saldi della banca centrale di target2, i saldi dei creditori stanno nuovamente aumentando. per capire perché, dovremmo considerare cosa li guida.
il grafico illustra gli squilibri nel sistema di regolamento target2 tra le banche centrali nazionali e tra queste e la bce. rivela tre caratteristiche notevoli. la germania e il lussemburgo tra loro hanno un debito netto di 1,4 trilioni di euro. italia e spagna, insieme, devono al sistema 1.024 miliardi di euro. e la bce deve alle banche centrali nazionali 353 miliardi di euro. l'effetto del deficit della bce, che deriva dagli acquisti di obbligazioni effettuati per suo conto dalle banche centrali nazionali, è quello di ridurre artificialmente i saldi target2 dei debitori nel sistema nella misura in cui la bce ha acquistato obbligazioni dal governo e da altri emittenti all'interno di una bcn giurisdizione e non ancora pagati.
DENTRO IL FUNZIONAMENTO DI TARGET2
il modo in cui target2 funziona, in teoria comunque, è il seguente. un produttore tedesco vende merci a un'impresa italiana. l'impresa italiana paga tramite bonifico bancario prelevato sulla propria banca italiana tramite la banca centrale italiana attraverso il sistema target2, accreditando la banca tedesca del produttore tedesco tramite la banca centrale tedesca.
in passato, l'equilibrio è stato ripristinato dai disavanzi commerciali, in italia, ad esempio, compensato da afflussi di capitali in quanto i residenti altrove nell'eurozona hanno acquistato obbligazioni italiane, altri investimenti in italia e il turismo ha raccolto entrate nette di cassa. come si evince dal grafico dei saldi target2, prima del 2008 questo era generalmente vero. parte del problema successivo era dovuto al fallimento dei flussi di investimento del settore privato nel riciclare i pagamenti legati al commercio.
c'è poi la questione della “fuga di capitali”, che non è una fuga di capitali in quanto tale. il problema non sono i residenti in italia e spagna che aprono conti bancari in germania e trasferiscono i loro depositi dalle banche nazionali. è che quelle banche centrali nazionali che sono pesantemente esposte a potenziali crediti inesigibili nella loro economia domestica sanno che le loro perdite, se si materializzano in una crisi bancaria generale, finiranno per essere condivise in tutto il sistema della banca centrale, secondo le loro chiavi di capitale nel sistema di regolamento target2.
se una banca centrale nazionale ha un deficit target2 con le altre banche centrali, è quasi certamente perché ha prestato denaro su base netta alle sue banche commerciali per coprire i trasferimenti di pagamento, invece di farli avanzare attraverso il sistema di regolamento. tali prestiti figurano come un'attività nel bilancio della banca centrale nazionale, che è compensata da una passività verso l'eurosistema della bce tramite target2. ma secondo le regole, se qualcosa va storto con il sistema target2, i costi vengono ripartiti dalla bce sulla formula della chiave di capitale prefissata.
è quindi nell'interesse di una banca centrale nazionale avere un deficit maggiore rispetto alla sua chiave di capitale, sostenendo le banche insolventi nella sua giurisdizione. la chiave di capitale si riferisce alla proprietà azionaria delle banche centrali nazionali nella bce, che per la germania, ad esempio, è il 26,38% delle chiavi di capitale delle banche nazionali dell'area dell'euro. se target2 crollasse, la bundesbank perderebbe i trilioni più di euro che le spettano dalle altre banche centrali nazionali, e dovrebbe invece pagare fino a 400 miliardi di euro di perdite nette.
per capire come e perché si pone il problema, bisogna risalire alle precedenti crisi bancarie europee seguite a lehman, che ha informato le prassi regolamentari nazionali. se l'autorità bancaria nazionale ritiene che i prestiti siano deteriorati, le perdite diventerebbero un problema nazionale. in alternativa, se l'autorità di regolamentazione le ritiene performanti, sono idonee per le operazioni di rifinanziamento della banca centrale nazionale. una banca commerciale può quindi utilizzare i prestiti dubbi come garanzia, prendendo in prestito dalla banca centrale nazionale, che distribuisce il rischio di prestito con tutte le altre banche centrali nazionali in base alle loro chiavi di capitale. i prestiti insolventi vengono quindi rimossi dai sistemi bancari nazionali dei pigs e scaricati sull'eurosistema.
nel caso dell'italia, il livello molto elevato di crediti deteriorati ha raggiunto il picco del 17,1% a settembre 2015, ma a marzo di quest'anno si era ridotto al 5,3%. i fatti sul terreno affermano che ciò non può essere vero. dati gli incentivi per il regolatore italiano a deviare il problema dei crediti deteriorati dall'economia nazionale all'eurosistema, sarebbe un miracolo se una qualsiasi delle riduzioni degli npl fosse autentica. e con tutti i blocchi per il covid 19, i crediti deteriorati italiani saranno aumentati di nuovo, forse spiegando perché le passività target2 della banca centrale italiana sono aumentate di 137 miliardi di euro nel corso dei blocchi per il covid.
negli stati membri con saldi target2 negativi si sono verificate tendenze a problemi di liquidità per le industrie legacy, rendendole insolventi. con il regolatore bancario incentivato a rimuovere il problema dall'economia nazionale, i prestiti a queste società insolventi sono stati continuamente rinnovati e aumentati. la conseguenza è che le nuove imprese sono state affamate di credito bancario perché il credito bancario nelle banche della nazione membro è legato al sostegno del governo e delle imprese zombi che avrebbero dovuto fallire molto tempo fa. la pressione aggiuntiva sulle imprese italiane in fallimento a causa del covid 19 si riflette ora nel crescente deficit di target2 della banca d'italia. il sistema non potrebbe essere più calcolato per paralizzare l'economia italiana a lungo termine.
ufficialmente, non c'è problema, perché la bce e tutte le posizioni target2 della banca centrale nazionale si azzerano e la contabilità reciproca tra le banche centrali nazionali mantiene così. per i suoi architetti, un fallimento sistemico di target2 è inconcepibile. tuttavia, poiché alcune banche centrali nazionali finiscono per utilizzare target2 come fonte di finanziamento per i propri bilanci, che a loro volta finanziano le loro dubbie banche commerciali utilizzando i loro prestiti in sofferenza come garanzia, alcune banche centrali nazionali hanno passività potenziali crescenti, rendendo dei regolatori bancari nazionali.
il membro dell'eurosistema con l'onere maggiore è la tedesca bundesbank, che ora presta oltre un trilione di euro attraverso target2 alle banche centrali che sfruttano il sistema. il rischio di perdite per i finanziatori di target2 sta ora accelerando rapidamente a causa dei blocchi di covid, come si può vedere nel grafico degli squilibri di target2 sopra. la bundesbank dovrebbe essere molto preoccupata.
gli squilibri attuali nel sistema ammontano a oltre 1,6 trilioni di euro. secondo le chiavi del capitale, in un fallimento sistemico le attività della bundesbank di 1.102 trilioni di euro sarebbero sostituite da passività fino a 400 miliardi di euro, il resto delle perdite si spargerebbe sulle altre banche nazionali. nessuno sa come andrebbe a finire perché il fallimento del sistema di regolamento non è mai stato contemplato; ma molte se non tutte le banche centrali nazionali dovranno essere salvate in caso di fallimento di target2, presumibilmente dalla bce come garante del sistema. ma con solo 7,66 miliardi di euro di capitale sottoscritto, il bilancio della bce è minuscolo rispetto alle perdite implicate, e gli stessi azionisti cercheranno un salvataggio per salvare la bce.
LE BANCHE DELL'EUROZONA SONO SOVRAINDEBITATE
quasi certamente, l'occultamento di crediti inesigibili in target2 ha salvato le banche commerciali dell'eurozona dal fallimento, perché sono altamente orientate alle perdite, come illustra la tabella delle banche di importanza sistemica globale dell'eurozona (g sib) nella figura 4.
https://cms.zerohedge.com/s3/files/inline-images/Eurozone5.png?itok=uamBoyYo "l'occultamento di crediti inesigibili di target2"
sono classificati in base alla leva finanziaria più alta (colonna di fine), essendo il rapporto tra la loro capitalizzazione di mercato e le dimensioni dei loro bilanci. l'ingranaggio di bilancio, ovvero il rapporto tra attività di bilancio e patrimonio netto di bilancio, sono tutti eccezionalmente elevati con la banca francese credit agricole che è oltre 30 volte. ciò è paragonabile alle g sib americane che sono orientate in media di circa 11 volte. e mentre le g sib statunitensi hanno un rapporto prezzo/prenotazione in media di circa 1,3 volte, nessuna delle g sib dell'eurozona ha un prezzo da prenotare superiore a uno.
normalmente, gli investitori di valore si entusiasmano alle prospettive di un investimento con uno sconto sul valore contabile. ma ciò presuppone che l'attività sia redditizia e le cui azioni abbiano un prezzo errato. nel caso di queste g sib il messaggio è diverso, essendo un serio punto interrogativo sulla loro probabile sopravvivenza. è doppiamente grave perché un investitore che raccoglie azioni bancarie dell'eurozona sa che sono effettivamente sottoscritte dalla bce e dalle banche nazionali, che sarebbero sicuramente venute in loro soccorso in caso di crisi sistemica. tuttavia, con questa garanzia implicita, le azioni di société generale e deutsche bank vengono scambiate con quel valore incorporato nei prezzi delle loro azioni.
in altre parole, c'è un valore di opzione da avere e poco altro.
vediamo banche come société generale e deutsche che hanno una leva implicita per gli azionisti di oltre 60 volte. ha senso esaminare questi numeri e concludere che, per quanto riguarda i mercati, la capacità dell'eurosistema di salvare queste banche dal collasso potrebbe essere limitata. un salvataggio di g sib fallite è quasi una certezza, ma i termini non lo sono. inoltre, la minaccia del bail in, che ora è ampiamente integrato nella legislazione del g 20, lascerebbe fortemente diluiti gli azionisti esistenti.
L'EFFETTO DI BASILEA 4
basilea 4 è il nome informale dato alla normativa di basilea 3 in materia di attività ponderate per il rischio (rwa), già posticipata e la cui introduzione è prevista per gennaio 2023. è difficile immaginare come le banche dell'eurozona, in particolare le g sib, potranno rispettare senza ridurre i propri bilanci.
l'obiettivo della nuova normativa è garantire la resilienza delle banche alle crisi prescrivendo quanto capitale e liquidità devono detenere introducendo un approccio standardizzato. le banche potranno ancora utilizzare modelli interni per il calcolo del capitale necessario per le attività di ponderazione del rischio, ma devono essere limitati non scendendo al di sotto del 72,5% delle cifre emerse dal nuovo approccio standardizzato. l'autorità bancaria europea ha calcolato che l'impatto di queste normative farà aumentare le rwa del 28%, equivalente a un deficit di capitale di 135 miliardi di euro per le banche europee.
dal punto di vista operativo, le banche europee sono gravemente colpite rispetto a quelle di altre giurisdizioni. basilea 4 discrimina i prestiti alle imprese senza rating indipendenti, che sono rari negli stati uniti, ma non nell'ue. i rating esterni si applicano solo al 20% delle imprese europee, ponendo l'accento sui sistemi di rating interni dei prestatori, che devono essere rigorosamente limitati. da qui la necessità di maggiori capitali.
in condizioni normali, con capitalizzazioni
bancarie superiori al valore contabile, la raccolta di capitali idonei per mantenere le dimensioni del bilancio non sarebbe un problema. ma come abbiamo visto nella nostra classifica delle g sib dell'eurozona nella figura 4, tutte le loro azioni hanno uno sconto rispetto al valore contabile.
i banchieri senior avranno già un occhio a queste normative ed è improbabile che siano preparati a fornire l'espansione generale del credito necessaria per supportare le previsioni di crescita apparentemente ottimistiche emanate dalla bce. semmai, è diventato più probabile un crollo in stile irving fisher, per cui le banche accelerano la caduta dei valori delle attività liquidandole mentre cadono.
IL DESTINO DELL'EURO
la presa di coscienza pubblica della situazione all'interno di target2 e la precarietà delle principali banche, oltre all'assenza di una contabilità estremamente fantasiosa, l'incapacità delle banche di fornire capitali extra per soddisfare basilea 4 potrebbero porre fine al progetto europeo. in particolare, quando la bundesbank tedesca scoprirà che invece di essere debitore di circa 1,1 trilioni di euro dalle altre banche centrali nazionali, è attaccata per 400 miliardi di euro, sarà l'ultima goccia per un popolo la cui parsimonia e risparmi saranno stati spazzati via. lo stesso si può dire per finlandia, lussemburgo, paesi bassi e alcuni degli stati più piccoli.
quando si è in possesso dei fatti, la fine dell'euro è facile da prevedere. ma all'inizio di una crisi, è probabile che i flussi di capitale aumentino il tasso di cambio dell'euro, in particolare nei confronti del dollaro usa. ciò è dovuto all'accumulo di eccedenze commerciali e flussi di portafoglio da entità dell'ue che ha aumentato l'esposizione al dollaro delle entità dell'eurozona. secondo i dati tic del tesoro degli stati uniti, le attività finanziarie degli stati uniti nell'eurozona
sono state pari a 5.339 miliardi di dollari e vi sono ulteriori 1.158 miliardi di dollari in depositi bancari e strumenti monetari in dollari.
nel frattempo, l'esposizione degli stati uniti alle attività finanziarie liquide e ai saldi bancari dell'eurozona è di gran lunga inferiore. pertanto, è probabile che la corsa alla liquidità tipica di una crisi finanziaria favorisca inizialmente l'euro rispetto al dollaro.
SOMMARIO E CONCLUSIONI
a dispetto dei termini del patto di stabilità nel trattato di maastricht del 1992, dall'ammissione della grecia e dell'italia nell'eurozona la storia dell'euro e della bce è stata caratterizzata da persistenti violazioni delle regole e insabbiamenti. senza covid, e senza l'aumento dei prezzi ormai quasi certi di far salire i tassi di interesse globali, la bce e bruxelles avrebbero potuto farla franca ignorando alcune regole di base del comportamento statalista un po' più a lungo.
la crisi dell'eurozona è diversa da quella degli stati uniti che, al di là dei fattori sociali, è principalmente la conseguenza della stampa di denaro. sebbene politiche simili siano state perseguite nell'eurozona, non lo sono state nella stessa misura. i problemi sono più strutturali, con un sistema bancario eccessivamente indebitato e dipendente dall'occultamento di crediti inesigibili nel sistema di regolamento target2.
inoltre, gran parte del socialismo che è relativamente nuovo per gli stati uniti è stato incorporato nelle economie europee almeno dalla seconda guerra mondiale, con più della metà dell'attività economica dovuta alla spesa pubblica improduttiva. l'effetto cumulativo della pianificazione centralizzata è stato quello di rendere le economie delle nazioni dell'ue meno efficienti e, attraverso un'eccessiva regolamentazione, separate da mercati liberi ed efficienti.
ma una crisi finale sta montando. dopo una fuga iniziale dal dollaro verso l'euro, sarà praticamente impossibile evitare un fallimento sistemico all'ingrosso, abbattendo non solo le banche, ma la rete di banche centrali e l'euro stesso. alcune nazioni saranno in grado di tornare alle loro vecchie valute in modo credibile, ma altre, in particolare l'italia e la grecia, probabilmente no. e i tentativi di sostituire l'euro con un nuovo euro e la rete di banche centrali dovranno affrontare ostacoli significativi.
la realtà è che l'euro è il collante che tiene insieme i membri dell'eurozona, e senza di esso il progetto europeo è effettivamente morto. sarà quasi impossibile resistere alla richiesta di un ritorno a stati nazionali indipendenti, non solo per la germania, ma per coloro che apprezzano la sua voce della ragione. è probabile che i mitteleuropei, come la polonia e l'ungheria, fermino i loro tentativi di riformare l'ue dall'interno e se ne vadano, e alcune delle nazioni più piccole che sono lì per i sussidi non avranno motivo di rimanere.
una previsione forse troppo drammatica, ma sempre più verosimile, nonostante i costi di draghi.
la fonte = https://www.zerohedge.com/economics/rapidly-becoming-untenable-eurozone-finances-have-deteriorated
la mia breve considerazione su diventa rapidamente insostenibile, le finanze dell'eurozona si sono deteriorate:
l'articolo più bello che abbia mai letto perché si condensano aspetti tecnici e politici
vi lascio leggere l'articolo con la mia breve considerazione, così che possiate farvi un'idea vostra
una sognatrice che non smette di combattere ♡
oggi vi parlo di un articolo di alasdair macleod tramite goldmoney.com scritto da tyler durden su zerohedge su le finanze dell'unione europea diventano insostenibili e una breve considerazione
DIVENTA RAPIDAMENTE INSOSTENIBILE,
LE FINANZE DELL'EUROZONA SI SONO DETERIORATE
nonostante i tassi di interesse negativi e la stampa di denaro da parte della banca centrale europea, che ha convenientemente consentito a tutti i governi membri dell'eurozona di finanziarsi, non essendo andato da nessuna parte il pil nominale dell'eurozona è persino inferiore a quello che era prima della crisi di lehman.
c'è poi la questione dei crediti inesigibili, che sono stati per lo più convogliati nel sistema di liquidazione di target2: altrimenti, a questo punto, avremmo assistito a sostanziali fallimenti bancari.
Le maggiori banche dell'Eurozona hanno un indebitamento eccessivo e i prezzi delle loro azioni ne mettono in dubbio la sopravvivenza. Inoltre, queste banche dovranno contrarre i propri bilanci per conformarsi alla nuova normativa di Basilea 4 sulle attività ponderate per il rischio, che sarà introdotta nel gennaio 2023.
e infine, dovremmo considerare le conseguenze politiche ed economiche di un crollo dell'eurosistema. è probabile che sia innescato dall'aumento dei tassi di interesse del dollaro usa, causando un mercato globale ribassista delle attività finanziarie. la posizione finanziaria dei membri dell'eurozona fortemente indebitati diventerà rapidamente insostenibile e l'esistenza stessa dell'euro, il collante che lo tiene insieme, sarà minacciata.
introduzione
comprensibilmente, forse, il commento economico internazionale mainstream si è concentrato sulle prospettive per l'economia americana e coloro che cercano una guida sugli affari economici europei hanno dovuto scavare più a fondo. ma dalla crisi di lehman, l'ue è rimasta stagnante rispetto agli stati uniti, come mostra il grafico del pil annuale nella figura 1.
https://cms.zerohedge.com/s3/files/inline-images/Eurozone6.png?itok=f-D-HRaQ "figura 1 ue,eurozona, usa e giappone"
chiaramente, come gran parte dei commenti al riguardo, l'ue è in stasi dal 2008. c'è stata una serie di crisi che hanno coinvolto grecia, cipro, italia, portogallo e spagna. e il database della banca mondiale ha rimosso il regno unito dai dati sul pil dell'ue più ampio prima della brexit, quindi ciò non ha contribuito alla sottoperformance dell'ue. inoltre, dal 1994 il divario tra la crescita del pil dei paesi dell'area dell'euro e dei paesi non membri dell'area è aumentato dal 9% del totale al 15%, anche corretto per le nuove adesioni. ci dice che nonostante tutta la stampa di denaro della bce, i membri non appartenenti all'eurozona che si trovano ad affrontare le stesse normative e restrizioni commerciali utilizzando le proprie valute hanno sovraperformato l'eurozona.
la bce ha imposto tassi di interesse negativi da giugno 2014, tagliando il suo tasso sui depositi quattro volte dal suo tasso iniziale di -0,1% a -0,5%. i pianificatori della politica monetaria pensavano chiaramente che i tassi negativi avrebbero aumentato la domanda di credito per investimenti e consumi, fornito spazio fiscale per i governi e quindi aumentato la domanda aggregata. non è andata così. l'aspetto principale che ha spinto i tassi di interesse negativi è il debito pubblico, che nell'eurozona alla fine del 2020 era salito al 98% del pil complessivo per i membri dell'eurozona.
certo, la gestione pasticciata di covid e vaccini non ha aiutato. Non solo hanno aumentato la spesa pubblica, ma le entrate fiscali hanno subito le conseguenze economiche. la crisi logistica globale ha avuto un grave impatto sull'economia tedesca altamente produttiva, con i principali produttori che hanno visto la loro produzione fermarsi per mancanza di componenti. e in molte giurisdizioni i blocchi per il covid sono continuati, ritardando i recuperi sperati e colpendo il turismo nei pigs altamente indebitati.
come mostra la figura 1, questi problemi si aggiungono alla stagnazione economica che è stata una caratteristica dell'eurozona dalla crisi di lehman. le conseguenze del covid non sembrano ancora rispecchiarsi adeguatamente nei dati ufficiali del pil, che sarà stato spinto al rialzo da un'accelerazione della crescita della massa monetaria in euro.
la moneta ampia è aumentata in modo significativo nel 2020, come mostrato nella figura 2 di seguito, principalmente a causa dell'espansione dei saldi delle banche centrali nella zona euro.
https://cms.zerohedge.com/s3/files/inline-images/Eurozone1.png?itok=EjghY5v1 "figura 2 € m3 moneta supplemento miliardi"
allo stesso tempo, dopo aver recuperato un po' dalla serie di crisi seguite a lehman, le finanze pubbliche hanno preso una brusca svolta in peggio, come mostra la figura 3.
https://cms.zerohedge.com/s3/files/inline-images/Eurozone2.png?itok=Y0XzW7n- "figura 3 selezione eurozona budget deficit milioni"
la ragione della sottoperformazione del pil dell'eurozona rispetto a quella degli stati uniti rivelata nella figura 1 non è difficile da discernere. il grafico sottostante del fred di st louis mostra come i prestiti bancari al settore non finanziario si siano sostanzialmente bloccati dalla crisi di lehman.
https://cms.zerohedge.com/s3/files/inline-images/Eurozone3.png?itok=25HykUiR "i prestiti bancari al settore non finanziario"
invece, la crescita monetaria è stata nell'eurosistema, comprendente la bce e le banche centrali nazionali. da € 2 trilioni alla fine del 2008, i saldi totali dell'eurosistema sono cresciuti a € 7 trilioni alla fine del 2020, in parte a causa dei crescenti squilibri in target2 che si riflettono nei bilanci ampliati delle banche centrali.
persistono nell'anno in corso i disavanzi pubblici dell'eurozona, previsti dalla stessa bce in aumento all'8,7% del pil del 2021. si tratta di un pil stimato di 13,476 trilioni di euro, con un disavanzo del settore pubblico di 1,2 trilioni di euro, che porta il debito rispetto al pil al 103% per il 2021. ma questo aumento è principalmente dovuto alla spesa infrastrutturale pianificata e presuppone una forte ripresa entrate fiscali sulla scia del miglioramento dell'occupazione e dell'aumento della spesa per consumi. questo è già stato superato dagli eventi e i deficit fiscali saranno molto più alti del previsto.
nelle previsioni ufficiali della bce c'è una forte dose di ottimismo neokeynesiano nelle aspettative, che abbiamo visto più volte con l'establishment economico dell'eurozona. inoltre, sotto la presidenza di christine lagarde, la bce si sta intromettendo negli affari non monetari, dando la precedenza a un'agenda verde sui combustibili fossili e creando precedenti per la politicizzazione degli affari monetari. sembra che gli usi dell'albero del denaro magico della bce siano uno dei pochi aspetti degli affari economici che stanno crescendo...
di una cosa possiamo essere certi, ed è la cecità della bce nei confronti del ciclo globale del credito guidato dall'america e dal dollaro. ufficialmente, i prezzi negli stati uniti salgono al 5,4%, mentre nell'eurozona sono all'obiettivo prefissato del 2%. sappiamo che negli stati uniti un'analisi indipendente conferma che il vero tasso di aumento dei prezzi è superiore al 13%, quindi utilizzando una metodologia cpi simile gli statistici dell'eurozona travisano il vero effetto dell'inflazione monetaria in rapida crescita. non sarà transitorio. di conseguenza, non solo i tassi di interesse cominceranno a salire negli stati uniti, ma saliranno anche da un tasso di deposito negativo della bce di meno 0,5%. tra l'altro, il governo italiano non sarà più pagato per prendere in prestito.
la politica di stimolazione monetaria continua è scaduta, creando una crisi per i responsabili delle politiche della bce. come i loro omologhi negli stati uniti e in altre grandi banche centrali, devono affrontare la crescente certezza di tassi di interesse in aumento, valori delle attività finanziarie in calo e un crollo accompagnato da un aumento dei prezzi. secondo il neo keynesismo la combinazione è impossibile, ma ora è in prospettiva.
non solo il punto di partenza è un tasso di interesse negativo, ma anche un livello medio del debito pubblico rispetto al pil del 103%. le medie nascondono gli estremi, e con il debito della grecia rispetto al pil ufficialmente al 217%, l'italia al 151% e il portogallo al 137% (è probabile che siano più alti una volta considerato il debito fuori bilancio per le industrie nazionalizzate ecc...) una combinazione di una recessione e l'impennata dei prezzi distruggeranno le loro precarie finanze.
sotto "qualunque cosa ci voglia" mario draghi, la bce ha usato ogni trucco per coprire le crepe di una zona euro in fallimento. al centro dell'inganno c'era l'occultamento di crediti inesigibili all'interno del sistema di regolamento target2. è solo grazie a questo sotterfugio che è stato impedito alle grandi banche di fallire.
https://cms.zerohedge.com/s3/files/inline-images/Eurozone4.png?itok=EefQnthA "il target 2"
come mostra il grafico dei saldi della banca centrale di target2, i saldi dei creditori stanno nuovamente aumentando. per capire perché, dovremmo considerare cosa li guida.
il grafico illustra gli squilibri nel sistema di regolamento target2 tra le banche centrali nazionali e tra queste e la bce. rivela tre caratteristiche notevoli. la germania e il lussemburgo tra loro hanno un debito netto di 1,4 trilioni di euro. italia e spagna, insieme, devono al sistema 1.024 miliardi di euro. e la bce deve alle banche centrali nazionali 353 miliardi di euro. l'effetto del deficit della bce, che deriva dagli acquisti di obbligazioni effettuati per suo conto dalle banche centrali nazionali, è quello di ridurre artificialmente i saldi target2 dei debitori nel sistema nella misura in cui la bce ha acquistato obbligazioni dal governo e da altri emittenti all'interno di una bcn giurisdizione e non ancora pagati.
DENTRO IL FUNZIONAMENTO DI TARGET2
il modo in cui target2 funziona, in teoria comunque, è il seguente. un produttore tedesco vende merci a un'impresa italiana. l'impresa italiana paga tramite bonifico bancario prelevato sulla propria banca italiana tramite la banca centrale italiana attraverso il sistema target2, accreditando la banca tedesca del produttore tedesco tramite la banca centrale tedesca.
in passato, l'equilibrio è stato ripristinato dai disavanzi commerciali, in italia, ad esempio, compensato da afflussi di capitali in quanto i residenti altrove nell'eurozona hanno acquistato obbligazioni italiane, altri investimenti in italia e il turismo ha raccolto entrate nette di cassa. come si evince dal grafico dei saldi target2, prima del 2008 questo era generalmente vero. parte del problema successivo era dovuto al fallimento dei flussi di investimento del settore privato nel riciclare i pagamenti legati al commercio.
c'è poi la questione della “fuga di capitali”, che non è una fuga di capitali in quanto tale. il problema non sono i residenti in italia e spagna che aprono conti bancari in germania e trasferiscono i loro depositi dalle banche nazionali. è che quelle banche centrali nazionali che sono pesantemente esposte a potenziali crediti inesigibili nella loro economia domestica sanno che le loro perdite, se si materializzano in una crisi bancaria generale, finiranno per essere condivise in tutto il sistema della banca centrale, secondo le loro chiavi di capitale nel sistema di regolamento target2.
se una banca centrale nazionale ha un deficit target2 con le altre banche centrali, è quasi certamente perché ha prestato denaro su base netta alle sue banche commerciali per coprire i trasferimenti di pagamento, invece di farli avanzare attraverso il sistema di regolamento. tali prestiti figurano come un'attività nel bilancio della banca centrale nazionale, che è compensata da una passività verso l'eurosistema della bce tramite target2. ma secondo le regole, se qualcosa va storto con il sistema target2, i costi vengono ripartiti dalla bce sulla formula della chiave di capitale prefissata.
è quindi nell'interesse di una banca centrale nazionale avere un deficit maggiore rispetto alla sua chiave di capitale, sostenendo le banche insolventi nella sua giurisdizione. la chiave di capitale si riferisce alla proprietà azionaria delle banche centrali nazionali nella bce, che per la germania, ad esempio, è il 26,38% delle chiavi di capitale delle banche nazionali dell'area dell'euro. se target2 crollasse, la bundesbank perderebbe i trilioni più di euro che le spettano dalle altre banche centrali nazionali, e dovrebbe invece pagare fino a 400 miliardi di euro di perdite nette.
per capire come e perché si pone il problema, bisogna risalire alle precedenti crisi bancarie europee seguite a lehman, che ha informato le prassi regolamentari nazionali. se l'autorità bancaria nazionale ritiene che i prestiti siano deteriorati, le perdite diventerebbero un problema nazionale. in alternativa, se l'autorità di regolamentazione le ritiene performanti, sono idonee per le operazioni di rifinanziamento della banca centrale nazionale. una banca commerciale può quindi utilizzare i prestiti dubbi come garanzia, prendendo in prestito dalla banca centrale nazionale, che distribuisce il rischio di prestito con tutte le altre banche centrali nazionali in base alle loro chiavi di capitale. i prestiti insolventi vengono quindi rimossi dai sistemi bancari nazionali dei pigs e scaricati sull'eurosistema.
nel caso dell'italia, il livello molto elevato di crediti deteriorati ha raggiunto il picco del 17,1% a settembre 2015, ma a marzo di quest'anno si era ridotto al 5,3%. i fatti sul terreno affermano che ciò non può essere vero. dati gli incentivi per il regolatore italiano a deviare il problema dei crediti deteriorati dall'economia nazionale all'eurosistema, sarebbe un miracolo se una qualsiasi delle riduzioni degli npl fosse autentica. e con tutti i blocchi per il covid 19, i crediti deteriorati italiani saranno aumentati di nuovo, forse spiegando perché le passività target2 della banca centrale italiana sono aumentate di 137 miliardi di euro nel corso dei blocchi per il covid.
negli stati membri con saldi target2 negativi si sono verificate tendenze a problemi di liquidità per le industrie legacy, rendendole insolventi. con il regolatore bancario incentivato a rimuovere il problema dall'economia nazionale, i prestiti a queste società insolventi sono stati continuamente rinnovati e aumentati. la conseguenza è che le nuove imprese sono state affamate di credito bancario perché il credito bancario nelle banche della nazione membro è legato al sostegno del governo e delle imprese zombi che avrebbero dovuto fallire molto tempo fa. la pressione aggiuntiva sulle imprese italiane in fallimento a causa del covid 19 si riflette ora nel crescente deficit di target2 della banca d'italia. il sistema non potrebbe essere più calcolato per paralizzare l'economia italiana a lungo termine.
ufficialmente, non c'è problema, perché la bce e tutte le posizioni target2 della banca centrale nazionale si azzerano e la contabilità reciproca tra le banche centrali nazionali mantiene così. per i suoi architetti, un fallimento sistemico di target2 è inconcepibile. tuttavia, poiché alcune banche centrali nazionali finiscono per utilizzare target2 come fonte di finanziamento per i propri bilanci, che a loro volta finanziano le loro dubbie banche commerciali utilizzando i loro prestiti in sofferenza come garanzia, alcune banche centrali nazionali hanno passività potenziali crescenti, rendendo dei regolatori bancari nazionali.
il membro dell'eurosistema con l'onere maggiore è la tedesca bundesbank, che ora presta oltre un trilione di euro attraverso target2 alle banche centrali che sfruttano il sistema. il rischio di perdite per i finanziatori di target2 sta ora accelerando rapidamente a causa dei blocchi di covid, come si può vedere nel grafico degli squilibri di target2 sopra. la bundesbank dovrebbe essere molto preoccupata.
gli squilibri attuali nel sistema ammontano a oltre 1,6 trilioni di euro. secondo le chiavi del capitale, in un fallimento sistemico le attività della bundesbank di 1.102 trilioni di euro sarebbero sostituite da passività fino a 400 miliardi di euro, il resto delle perdite si spargerebbe sulle altre banche nazionali. nessuno sa come andrebbe a finire perché il fallimento del sistema di regolamento non è mai stato contemplato; ma molte se non tutte le banche centrali nazionali dovranno essere salvate in caso di fallimento di target2, presumibilmente dalla bce come garante del sistema. ma con solo 7,66 miliardi di euro di capitale sottoscritto, il bilancio della bce è minuscolo rispetto alle perdite implicate, e gli stessi azionisti cercheranno un salvataggio per salvare la bce.
LE BANCHE DELL'EUROZONA SONO SOVRAINDEBITATE
quasi certamente, l'occultamento di crediti inesigibili in target2 ha salvato le banche commerciali dell'eurozona dal fallimento, perché sono altamente orientate alle perdite, come illustra la tabella delle banche di importanza sistemica globale dell'eurozona (g sib) nella figura 4.
https://cms.zerohedge.com/s3/files/inline-images/Eurozone5.png?itok=uamBoyYo "l'occultamento di crediti inesigibili di target2"
sono classificati in base alla leva finanziaria più alta (colonna di fine), essendo il rapporto tra la loro capitalizzazione di mercato e le dimensioni dei loro bilanci. l'ingranaggio di bilancio, ovvero il rapporto tra attività di bilancio e patrimonio netto di bilancio, sono tutti eccezionalmente elevati con la banca francese credit agricole che è oltre 30 volte. ciò è paragonabile alle g sib americane che sono orientate in media di circa 11 volte. e mentre le g sib statunitensi hanno un rapporto prezzo/prenotazione in media di circa 1,3 volte, nessuna delle g sib dell'eurozona ha un prezzo da prenotare superiore a uno.
normalmente, gli investitori di valore si entusiasmano alle prospettive di un investimento con uno sconto sul valore contabile. ma ciò presuppone che l'attività sia redditizia e le cui azioni abbiano un prezzo errato. nel caso di queste g sib il messaggio è diverso, essendo un serio punto interrogativo sulla loro probabile sopravvivenza. è doppiamente grave perché un investitore che raccoglie azioni bancarie dell'eurozona sa che sono effettivamente sottoscritte dalla bce e dalle banche nazionali, che sarebbero sicuramente venute in loro soccorso in caso di crisi sistemica. tuttavia, con questa garanzia implicita, le azioni di société generale e deutsche bank vengono scambiate con quel valore incorporato nei prezzi delle loro azioni.
in altre parole, c'è un valore di opzione da avere e poco altro.
vediamo banche come société generale e deutsche che hanno una leva implicita per gli azionisti di oltre 60 volte. ha senso esaminare questi numeri e concludere che, per quanto riguarda i mercati, la capacità dell'eurosistema di salvare queste banche dal collasso potrebbe essere limitata. un salvataggio di g sib fallite è quasi una certezza, ma i termini non lo sono. inoltre, la minaccia del bail in, che ora è ampiamente integrato nella legislazione del g 20, lascerebbe fortemente diluiti gli azionisti esistenti.
L'EFFETTO DI BASILEA 4
basilea 4 è il nome informale dato alla normativa di basilea 3 in materia di attività ponderate per il rischio (rwa), già posticipata e la cui introduzione è prevista per gennaio 2023. è difficile immaginare come le banche dell'eurozona, in particolare le g sib, potranno rispettare senza ridurre i propri bilanci.
l'obiettivo della nuova normativa è garantire la resilienza delle banche alle crisi prescrivendo quanto capitale e liquidità devono detenere introducendo un approccio standardizzato. le banche potranno ancora utilizzare modelli interni per il calcolo del capitale necessario per le attività di ponderazione del rischio, ma devono essere limitati non scendendo al di sotto del 72,5% delle cifre emerse dal nuovo approccio standardizzato. l'autorità bancaria europea ha calcolato che l'impatto di queste normative farà aumentare le rwa del 28%, equivalente a un deficit di capitale di 135 miliardi di euro per le banche europee.
dal punto di vista operativo, le banche europee sono gravemente colpite rispetto a quelle di altre giurisdizioni. basilea 4 discrimina i prestiti alle imprese senza rating indipendenti, che sono rari negli stati uniti, ma non nell'ue. i rating esterni si applicano solo al 20% delle imprese europee, ponendo l'accento sui sistemi di rating interni dei prestatori, che devono essere rigorosamente limitati. da qui la necessità di maggiori capitali.
in condizioni normali, con capitalizzazioni
bancarie superiori al valore contabile, la raccolta di capitali idonei per mantenere le dimensioni del bilancio non sarebbe un problema. ma come abbiamo visto nella nostra classifica delle g sib dell'eurozona nella figura 4, tutte le loro azioni hanno uno sconto rispetto al valore contabile.
i banchieri senior avranno già un occhio a queste normative ed è improbabile che siano preparati a fornire l'espansione generale del credito necessaria per supportare le previsioni di crescita apparentemente ottimistiche emanate dalla bce. semmai, è diventato più probabile un crollo in stile irving fisher, per cui le banche accelerano la caduta dei valori delle attività liquidandole mentre cadono.
IL DESTINO DELL'EURO
la presa di coscienza pubblica della situazione all'interno di target2 e la precarietà delle principali banche, oltre all'assenza di una contabilità estremamente fantasiosa, l'incapacità delle banche di fornire capitali extra per soddisfare basilea 4 potrebbero porre fine al progetto europeo. in particolare, quando la bundesbank tedesca scoprirà che invece di essere debitore di circa 1,1 trilioni di euro dalle altre banche centrali nazionali, è attaccata per 400 miliardi di euro, sarà l'ultima goccia per un popolo la cui parsimonia e risparmi saranno stati spazzati via. lo stesso si può dire per finlandia, lussemburgo, paesi bassi e alcuni degli stati più piccoli.
quando si è in possesso dei fatti, la fine dell'euro è facile da prevedere. ma all'inizio di una crisi, è probabile che i flussi di capitale aumentino il tasso di cambio dell'euro, in particolare nei confronti del dollaro usa. ciò è dovuto all'accumulo di eccedenze commerciali e flussi di portafoglio da entità dell'ue che ha aumentato l'esposizione al dollaro delle entità dell'eurozona. secondo i dati tic del tesoro degli stati uniti, le attività finanziarie degli stati uniti nell'eurozona
sono state pari a 5.339 miliardi di dollari e vi sono ulteriori 1.158 miliardi di dollari in depositi bancari e strumenti monetari in dollari.
nel frattempo, l'esposizione degli stati uniti alle attività finanziarie liquide e ai saldi bancari dell'eurozona è di gran lunga inferiore. pertanto, è probabile che la corsa alla liquidità tipica di una crisi finanziaria favorisca inizialmente l'euro rispetto al dollaro.
SOMMARIO E CONCLUSIONI
a dispetto dei termini del patto di stabilità nel trattato di maastricht del 1992, dall'ammissione della grecia e dell'italia nell'eurozona la storia dell'euro e della bce è stata caratterizzata da persistenti violazioni delle regole e insabbiamenti. senza covid, e senza l'aumento dei prezzi ormai quasi certi di far salire i tassi di interesse globali, la bce e bruxelles avrebbero potuto farla franca ignorando alcune regole di base del comportamento statalista un po' più a lungo.
la crisi dell'eurozona è diversa da quella degli stati uniti che, al di là dei fattori sociali, è principalmente la conseguenza della stampa di denaro. sebbene politiche simili siano state perseguite nell'eurozona, non lo sono state nella stessa misura. i problemi sono più strutturali, con un sistema bancario eccessivamente indebitato e dipendente dall'occultamento di crediti inesigibili nel sistema di regolamento target2.
inoltre, gran parte del socialismo che è relativamente nuovo per gli stati uniti è stato incorporato nelle economie europee almeno dalla seconda guerra mondiale, con più della metà dell'attività economica dovuta alla spesa pubblica improduttiva. l'effetto cumulativo della pianificazione centralizzata è stato quello di rendere le economie delle nazioni dell'ue meno efficienti e, attraverso un'eccessiva regolamentazione, separate da mercati liberi ed efficienti.
ma una crisi finale sta montando. dopo una fuga iniziale dal dollaro verso l'euro, sarà praticamente impossibile evitare un fallimento sistemico all'ingrosso, abbattendo non solo le banche, ma la rete di banche centrali e l'euro stesso. alcune nazioni saranno in grado di tornare alle loro vecchie valute in modo credibile, ma altre, in particolare l'italia e la grecia, probabilmente no. e i tentativi di sostituire l'euro con un nuovo euro e la rete di banche centrali dovranno affrontare ostacoli significativi.
la realtà è che l'euro è il collante che tiene insieme i membri dell'eurozona, e senza di esso il progetto europeo è effettivamente morto. sarà quasi impossibile resistere alla richiesta di un ritorno a stati nazionali indipendenti, non solo per la germania, ma per coloro che apprezzano la sua voce della ragione. è probabile che i mitteleuropei, come la polonia e l'ungheria, fermino i loro tentativi di riformare l'ue dall'interno e se ne vadano, e alcune delle nazioni più piccole che sono lì per i sussidi non avranno motivo di rimanere.
una previsione forse troppo drammatica, ma sempre più verosimile, nonostante i costi di draghi.
la fonte = https://www.zerohedge.com/economics/rapidly-becoming-untenable-eurozone-finances-have-deteriorated
la mia breve considerazione su diventa rapidamente insostenibile, le finanze dell'eurozona si sono deteriorate:
l'articolo più bello che abbia mai letto perché si condensano aspetti tecnici e politici
vi lascio leggere l'articolo con la mia breve considerazione, così che possiate farvi un'idea vostra
una sognatrice che non smette di combattere ♡
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